贵金属日评：三重打击

2011年，黄金价格上涨43%，原因详见下文的第1点。该部分内容也将阐述金价是否可能重现2011年“盛景”。

昨天（周三）美国交易时段开始以来发生了三件事，这些事有可能影响黄金市场的人气。

1.   债务上限僵局再度占据头版头条。8月10日有46名共和党参议员联名签署，声称其“将不会投票支持增加债务上限，无论是以独立议案、持续解决方案还是其它的面貌增加”。本文提到的3.5万亿美元的预算提案不包括任何债务上限的举措。美国政府目前希望通过预算争议解决机制通过提高债务上限的投票。一般情况下，通过此类议案至少需求60名参议员投出赞成票，但预算争议解决机制只需要简单优势。目前共和党议员反对提高债务上限，使得该问题可能和以前一样陷入漫长的争论与拉锯。

债务上限的僵局也可能意味着美债违约（虽然可能性极小）。债务违约不可想象，以前从来没发生过。2011年，当债务上限问题似乎陷入无休止的谈判时盛行“缓兵之计”的说法。因为昨晚没有通过任何预算计划，下次可以实施缓兵之计的机会在9月30日之前。

上述僵局若长时间没有破冰，市场可能受伤之余亦投向黄金缓冲风险。2011年发生这样的情况时，黄金价格从1346摸至1926，涨幅43%。

现货黄金：2010年1月迄今

来源: Bloomberg

2:   参议院两党泾渭分明地以50：49的投票通过3.5万亿美元预算提案，但能否落地成法尚不确定。至少两名民主党参议员在昨晚公开反对，理由是这样的社会支出计划的账单（字面意思）金额庞大，而且还有潜在通胀影响。这样的反对观点得到了诸多共和党议员的声援。美国总统拜登予以反驳，声称不通过该计划，完全没有可能降低“美国家庭的医疗保健、住房、儿童保育、老年人护理和处方药”的成本。

与此同时，参议院也通过了5500亿美元的基建议案，部分民主党议员威胁，如果前者没有得到支持，自己也将不支持后者。众议院将在8月23日重新对其进行投票。基建议案的通过得到盛赞，被视为拜登取得的重大胜利 – 而国会诸多成员一直认为，投票支持其落实为法律取决于金额更大计划的获批。其中的关键要素在于，基建计划得到了众议院两党的共同支持，早在此次总统换届选举之前就已在酝酿。

黄金方面，不确定性总是利好金价。投资者在不确定性中寻找缓解风险的方法，具体到本文还有一个因素，那就是3.5万亿美元预算提案的反对者贯穿始终的核心主题，即，通过该提案可能煽动通胀。

3.   昨天公布的CPI月率保持稳定，年率为5.4%。CPI中的能源成分依然强劲，而从油价过去14个月的走势判断，该成分在未来数月里将保持强劲势头，很可能至少持续到年末。不过，能源强力上涨属于暂时现象。

西得州原油, 2020年迄今

来源: Bloomberg

该报告的其它方面呢？最关键的很可能是（剔除食品与能源的）核心通胀月率仅上涨0.3%，相比之前4月、5月和6月分别上涨0.9%、0.7% 和0.9%。每个成分的增幅显然都低于6月，其中最明显的是二手卡车。与此同时，交通运输服务实际上增幅为负值。纵观剔除能源的全局我们发现，唯一增幅超过6月的成分是外食。随着封锁降级、休闲/酒店业重启，3月以来外食一直稳定增长。

这里的重点不是黄金作为通胀对冲的角色。我们在以前多次讨论过，只有在通胀本身构成经济威胁时黄金才可能扮演对冲通胀的角色。黄金目前更多地扮演润滑剂，这是好事。目前更值得注意的是，这些数字对美联储宽松政策的影响。

当然这只是一个数字。鲍威尔希望，FOMC在对现有政策做出任何明显的调整之前获得所有领域的证据链。但这些数字确实加重当前通胀力量属于过渡性这一观点的分量，特别是当我们把它和债券市场的表现联系在一起的时候。部分FOMC成员仍然主张年内开始缩表，但一定程度遭到最新CPI数字的削弱。构成CPI 30%以上的租金价格在未来数月的变化可能至关重要，因为租金的变化更加持久。另外，7月生产力的大涨本身可能也只是暂时现象。

所以，我们当然可以期待缩表，但综合判断时间更可能晚于预期。我们等待鲍威尔在杰克逊霍尔大会上的讲话。