黄金继续盘整：何时将最终突破？

白银与比特币（甚至艺术品与稀有体育卡片等更深奥的投资）等“价值贮藏”最近竞相占据头条，对黄金的买需减弱。

这个全球最古老的“价值贮藏”过去半年的大部分时间在1800-2000区间内盘整，多空双方都很失望。值得注意的是，这期间包含了世纪最严重疫情重新抬头、美元整体走弱、暴徒冲击美国国会大厦、各国决策层承诺当年刺激政策持续数年；换言之，尽管推高该黄色金属的传统因素凡多，黄金还是未能展开反弹。

历史上，真实利率一直是金价走势的最好预示指标之一。真实利率按通胀指数型债券的殖利率计算，代表持有黄金的预估机会成本。

真实利率处于低位或为负值时，现金与债券等投资替代品通常吸引力较弱，推动投资者寻找其它的方式保护财富不缩水。另一方面，当真实利率处于高位时，现金与债券的回报可能较高，对持有少有工业用途的黄金的需求减弱。

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除了事关持有黄金的机会成本，利率对杠杆买入黄金的很多交易员同样产生影响。观察全球最大经济体美国的真实利率代表的一个比较容易的方式是观察国债通胀保护有价证券(TIPS)。如下图所示，10年期TIPS过去两年整体下跌。此文发稿时的回报率大致为-1%，理论上利多黄金。

来源: St. Louis Fed

虽然价格走势到目前为止令多头失望，但当前宏观经济背景依然利多金价。

再来看图表。我们发现，黄金到目前为止仅将2020年二季度-三季度的反弹回吐了50%，表明从中期角度看，多头依然暂时控制局面。如果1760附近的支撑位告破，可能加深回撤，目标61.8%回档位1700和78.6%回档位1600。

另一方面，整体基本面背景利多对部分交易员来说可能足以构成买入理由，但较传统的投资者或许希望等到站上1960附近阻力位，确认市场正在认可上涨。如果攻破此近期阻力位，黄金或快速扩大上行，短期内摸至2075附近的历史高点或更高的价位。

来源: TradingView, GAIN Capital

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